馬田大師黃金循環（一）

金價屢創新高，波動在所難免，認清大勢是跨越風浪的不二法寶，要認清大勢，循環理論大師Martin Armstrong(馬田大師)是一個不能不知的人。

馬田大師的分析涉及很多數字，有點像技術分析，但憑豐富而深入的歷史資料，就知他花了很長時間搜集資料及思考摸索，非一般技術分析可比。不過，要理解他的理論不容易，當中涉及無數歷史，需要很多輔助資料才能弄清楚！

我不敢說大師100%正確，事實上，理論形成初期，他曾出錯！1974年，黃金就在他認為基本面(Primary Channel)沒有改變下，從200美跌到1976年的103美元。不過，觀乎他數十年的分析，大部份都精辟準確，例如1970年，只有20歲的他已分析出黃金將大升，之後金價如其所料，從1970年的35美元升到1974年的200美元，24歲的大師已賺得人生第一桶金。

近年大師愈戰愈勇，2009年11月，當很多人認為金價見頂時，他就在《Gold $5000+》一文說「This Target will stand at the 1300-1500 level in 2010」(頁13)。果然，2010年金價以接近1400收市！對黃金走勢分析，今天能及其水準者，又有多少？

關於黃金，馬田大師提出了一個「64.61年循環」理論。64.61年，怎樣計算出來？無需大執著小數點，大師在《How & When》一文中已提及，這個循環可視為64年，而在《Gold $5000+》的圖表中，幾個黃金走勢的轉戾點大約相隔65年，所以，「64.61年」周期循環可以理解為64至65年！(下文暫稱它為65年周期循環)

大師年輕時做過黃金交易員，其「經濟信心模式」理論(Economic Confidence Mode)(簡稱ECM)亦是由分析黃金周期循環而來，黃金是大師理論的觸發點，所以在他文章中常提及黃金，既有歷史亦有技術分析，很多時教人看到眼花撩亂，無從入手。

其實，他的黃金65年循環不難理解，一如他分析股市、債市、甚至政治，重點就在信心(Confidence)二字，信心的走向影響著幾百年來黃金購買力的表現。

舉個很簡單的例子，關於1980-1999年的黃金大熊市，很多人都作過分析，粗疏者認為是加息所致，心思細密者，如168某幾位師兄得出結論是「債市膨脹及中國開放」疏導了海量的鈔票，壓低了通賬，暫時舒緩了信用貨幣與黃金的「死敵性」關係！(詳情請看金價點睇II第35頁)

不過，在大師心目中，這些都不及信心重要！甚麼信心？就是游走於政府與人民之間的信心！其中之一，馬田大師稱之為「Public Confidence Wave」(政府波)，從1980至2001年，在列根、老布珠、克林頓總統的強勢領導、福利主義、對外用兵下，民眾對政府信心加強，所以就算期間曾出現通賬，黃金的購買力整體都趨向下降！

政府波的反面就是「Private Confidence Wave」(民間波)，它的出現意味著人民信自已多過信政府，在這個階段裡，以人民信心為主導，就算黃金的價格不升，其購買力亦會上升，美國1930年代的大蕭條就是代表，政府管治的失效、金融市場崩潰，就算政府強制規定黃金價格，甚至強行沒收黃金，亦無阻黃金購買力的上升。

馬田大師發現，這兩種波段會循環出現，政府信心波開始崩潰時，亦是民間信心波誕生之時，兩者間有時可能會有少許重疊，但整體上分得很清楚，而中間可以某些標誌性金融危機為分界線，包括1869年黑色星期五，1934年羅斯福總統的沒收黃金法令(Confiscation of Gold)，以及1999年的俄羅斯經濟危機及長期資本管理破產事件。(幾件事詳情容後再論)

三件事件的年份差距剛好是65年(見上圖)，所以馬田大師以65年為黃金的一個循環周期，在65年裡，黃金就會完成一個生命周期，從一個波走向另一個波，購買力由上升走向下跌，或由下跌走向上升。當下，我們就是正處於大師所說的民間信心波，而這一波會一直走到2035年(見上圖)，即是說黃金的購買力會不斷上升，直至2035年頂峰，之後很可能會一如1970年及1905年產生全新的貨幣體系。(1970年金本位脫勾 / 1905年現代金本位誕生)

所以，馬田大師對黃金的見解是：黃金最主要功能是對沖政府的崩潰，並非對抗通脹或通縮，通脹及通縮，或者經濟金融的風暴及蕭條，只是政府管治失效的表現！他在文中經常強調黃金是「against political mismanagement」、「against collapse of government」。

當然，在每一種波裡，黃金不是由頭升到尾或由頭跌到尾，中間或有波動，而每一波的形成，並非人力可左右，例如在1934年後的民間信心波裡，就發生了多次巨大天災，令人民對政府信心趨跌，跟今年的福島核事故類似，不過政府會嘗試干擾，影響波的運行，政治對黃金有舉足輕重作用……詳情下回分解！

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PS：搶殺拉登，在馬田心目中就是增加政府信心的方法之一，所以金價銀價應聲向下，美元反彈，但在一個民間信心波裡，殺拉登只是小事一樁，有如泥牛入海，無阻整體大勢運行。

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黃金市場出現七大轉折跡象

鳳凰黃金訊據港媒報導，近來國際黃金市場上出現了許多金價要轉折的跡象，而7月11日聯儲局主席伯南克的講話為此提供了契機。伯南克表示，美國將繼續維持貨幣寬鬆政策，即使失業率降到6.5%，也不會馬上上調利率。藉此當天金價大漲了2.6%，全週上漲了5.4%。有分析師認為，金價即將轉為上漲，並且在2015年初回到每盎司1,900美元。

當前市場上出現的跡象包括：

1、美國10年期債券利率大幅上升；

2、紐約商品交易所大投機商持有的空頭倉位大增，創有史以來最高水平，而商業性客戶持有的多頭倉位也下降到2001年底以來最低（去年10月份時他們持有的空頭倉位為2,700萬盎司，價值470億美元，而現在只剩下230萬盎司，價值29億美元，回到2001年9．11事件過後3個月的水平，當時金價為270美元/盎司）；

3、紐約商品交易所實金庫存大幅度下降；

4、倫敦黃金市場的黃金遠期借貸利率（GOFO）由正轉負；紐約商品交易所7月期金價格高於8月期金，顯示現貨溢價；

5、上海黃金交易所現貨金價對國際市場現貨金價的溢價大幅度上升；

6、美國和加拿大首次出現白銀礦產量低於銀幣銷量；

7、中國內地前5個月經香港進口了413噸黃金，比去年同期增加一倍以上。

種種跡象表明，黃金市場將要出現而且已經出現了轉折，但到底是反彈還是反轉尚不能確定。近來美國經濟向好，美國股市強勁上揚，標普指數再創歷史新高，美元指數一度成功越過84等跡象顯示，對黃金市場不利的因素還在發展。而此次空頭打壓金價的一個重要目的就是聯儲局需要藉此回補實金，只要還有一絲可能，它決不會放棄。

因此，我認為此次金價上漲屬於反彈的可能性更大。美國標普和惠譽公司剛剛調低了法國和意大利的信用等級，歐洲經濟復甦緩慢。而美國經濟相對強勁，但是能否推動美元繼續走高，回到90高位，仍有待觀察。夏季，進入黃金銷售的淡季，而目前因為國際金價下跌，亞洲實物黃金銷售旺盛，與西方利用紙黃金打壓金價形成鮮明對比。

由於每年全球礦產金只有兩千多噸，回收金也不過1,000噸上下，而近來金價下跌更導致回收數量下降，所以如果空頭繼續打壓，實金需求還會上升，使其不能不有所顧忌。短期來看，國際金價可能繼續在​​1,200至1,300美元/盎司區間內波動，但幅度加大。就此出現反轉回到牛市的可能性並不大。商品投資大師羅傑斯（Jim Rogers）週一在接受媒體採訪時表示，“儘管我在黃金價格跌至1,200美元/盎司時買入了一些，但我並不認為目前黃金已觸及底部。”

風險提示：文中內容均不構成個人化投資建議亦不代表鳳凰財經立場。本文或其任何部分不應被視為任何買賣的邀請或誘導。鳳凰財經不能保證文中信息的準確性、完整性和及時性，文中的任何錯誤都不能成為向鳳凰財經提起任何申訴的基礎。

越南政府最新的打擊黃金措施

人類歷史一再證明，黃金是政府的天敵，也因此許多國家政

府都有打擊黃金的必要。而買入黃金就是不信任政府，如果

你很相信自己國家的政府會有所作為，別買黃金。

Granny’s Gold Bars Are Key to Vietnam Push to Boost Dong (Bloomberg News - Jul 15, 2013 )
http://www.bloomberg.com/news/2013-07-14/granny-s-gold-bars-are-key-to-vietnam-push-to-boost-dong.html

越南政府明白若要穩定其貨幣，就必需迫使越南人把儲存起的金條交出來。估計私人擁有黃金的越南人以數百萬計。由於長期經歷戰爭，革命和經濟動蕩，越南人傳統上喜歡買黃金作為積蓄，把財富一代傳到另一代。估計越南人收藏起來的黃金達300-400噸，價值相等於190億美元。過去一段時間，由於越南貨幣貶值帶來通脹，越南人不信任本國的貨幣，因此買金的習慣延至今時。

越南政府就是看準這些黃金（其中一大部份是由走私得來的），希望鼓勵人民把黃金賣掉，然後再把款項存入銀行，以便鞏固在過去5年間貶值了21％的越南貨幣的匯率。

過去強勁的黃金需求令入口商以至走私客把大量貨幣匯出國外。為了打擊走私客，和鼓勵人民放棄黃金，越南政府立法規定越南央行是唯一的合法黃金入口者。同一時間亦規定只有國營的西貢珠寶公司是唯一合法黃金提煉和批發商。另外，政府亦禁止所有銀行接受黃金作為信貸抵押品，或為存放入銀行的黃金付繳利息，反而要向存入黃金的客戶收取費用。


除了鼓勵人民把黃金賣給國家，政府還有令一個措施，就是成立一間國營的資產管理公司，以便向銀行收購所有壞帳，和向銀行重新注入資金，令銀行可以增加信貸，刺激經濟增長。

但是，如果人民還是大量採用黃金和美元的話，越南政府就很難成功推行這個新貨幣政策。所以為了鼓勵人民放棄採用美元，政府就立法規定銀行美元存款利息的上限，使其利率低於通脹。這樣做是希望越南人把手上的美元賣給政府換取越南盾，從而強化越南政府的外匯儲備。

其他國家政府，例如印度，亦有同樣鼓勵人民放棄黃金的措施。印度政府已經增加黃金入口稅，和呼籲國內的金商停止售賣黃金。目的同樣是希望收窄外貿逆差。這些措施統統都令人聯想到1933年時，美國政府強行向人民回購當時通行的黃金貨幣(金幣)，和立法禁止人民擁有黃金的事件。

越南央行希望使人民信服，儲存任何產品都比儲存黃金更好，的這個『事實』。

越南政府以上的計劃幸好得到近期黃金價格大跌的幫助。但雖然金價大跌，由於黃金供應不足，所以相比國際金價，越南的金價每安士高出US$235。

這麼大的本地與國際價的差距大大鼓勵了走私黃金活動。以前每年走私50-60噸。但今年上半年就已經有70 噸走私金入口。

雖然越南人仍然熱愛黃金，但由於近期金價大跌和波動，已經令一些人開始遠離黃金。以前所有房地產買賣都是以黃金報價的。但今時由於金價波動，和政府的種種打擊黃金措施，以黃金作為貨幣已經變得非常不安全和麻煩。

因此，一位64歲姓袁的女士，以70億盾放售她當年以190兩金買入的房子。據她說，今時已沒有人願意以黃金付款，所以就算有人提議以黃金付款，她也不會接受。

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購買黃金白銀的六正思維

因為黃金白銀就入了約20月的回調，意志不堅者，很容易受短線和媒體以及專家的影響，以為黃金進入了熊市。

實際上，按基本面來看，黃金現在的基本面是前所未有的好。全球歷史超低利率，各國央行貨幣不斷寬鬆，所謂緊縮都是假話。

購買金銀前，你必須豎立正確思維。只有立足於正見，你才不會被主流市場的「黃金無用論」的邪見迷惑。

若沒有正確的思維，你很容易變成黃金白銀的短線交易者，純粹以賺差價的投機來看金銀，不但錯誤，你也無法真正獲得金銀在超級週期中，所能帶給你的利潤。

這裡，我重新整理了購買黃金白銀前，你必須遵守的6項原則。

大型投行做空黃金目的何在

20世紀70年代初期，布雷頓森林體系崩潰，褪去金本位制外衣的黃金走上了非貨幣化進程。 1976年，《牙買加協定》的通過宣告了黃金非貨幣化在製度層面的完成。

然而早在20世紀50年代，美國經​​濟學家特里芬就提出了金本位制度終將走向崩潰的理論。特里芬提出，由於美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉澱，對美國來說就會出現長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是保持幣值的穩定與堅挺，這又要求美國是一個長期貿易順差國。

可見，布雷頓森林體系的根本缺陷在於，美元的發行必須受制於美國貨幣政策和黃金儲備。然而，由於黃金產量和黃金儲備量的增長跟不上世界經濟發展的需要，美元陷入了進退兩難的境地：世界經濟增長對國際支付手段和貨幣儲備的增長需要美元的供應不斷地增長，但這又會導緻美元和黃金的兌換日益難以維持。布雷頓森林體系最終走向了崩潰。

美元和黃金似乎成了一對“冤家”。時至今日，黃金雖然退出了貨幣流通領域，但是由於黃金依然是各國重要的戰略儲備資產和終極避險資產，黃金的貨幣屬性似乎還未完全消失。美元與黃金多數時候呈現出的負相關關係，也無不體現出美元與黃金之間彷彿有一座天秤。

美國是否利用了黃金作為支撐美元的砝碼？美元能主宰黃金的沉浮嗎？

做空黃金目的何在

年初至今，國際現貨黃金價格下跌超過320美元，跌幅近20%，金價步入了下行通道。然而從基本面來看，全球經濟形勢並未真正走出低迷。歐洲主權債務危機四伏；美國量化寬鬆規模未減，經濟復甦緩慢；亞洲實物黃金需求依然強勁。金價的下跌似乎有些令人費解。

從4月份塞浦路斯欲拋售黃金自救的傳聞開始，做空黃金的浪潮變得一發不可收拾，國外大型機構和投行蜂擁拋售黃金。截至7月29日，全球最大黃金交易所交易基金（SPDR）持倉量已由年初的1349.92噸減持至927.35噸，創下近4年半的最低持倉點位。

美國在實施量化寬鬆（QE）貨幣政策的過程中，瘋狂地印刷著鈔票，美元勢必會走向貶值。為了保證美元的幣值堅挺，美國是否看中了美元與黃金之間的這座天秤，從而利用黃金作為支撐美元的砝碼呢？

北京黃金交易中心高級經理周英皓認為，目前世界上公認的三大貨幣是美元、歐元、日元。現在歐元面臨水深火熱的局面，日元則是自顧不暇，在貨幣市場上呈現出美元獨大的態勢。此時，被公認的能夠保值、抗通脹的黃金便處在一個微妙的地位上。如果能擊垮對黃金的信仰，那麼美元獨大的局面將會得到進一步鞏固。

大型投行在4月12日無所忌憚的表現，近​​乎400噸天量的總頭寸的拋售，讓本就猶豫不決的黃金市場如同“洩洪”一樣，價格在兩天內暴跌近230美元。這次暴跌不但直接跌破近兩年來每盎司1530美元的重要支撐位，而且直接終結了黃金市場的牛市形態。同時，如同SPDR這樣的大型機構也在不遺餘力地拋售手中的份額，持續減持黃金的行為進一步刺激了世人對黃金態度的轉變。

“從4月份以來，我們從數據中得知大量資本都再次回流美國，流入國債和股票市場，這是全球對資本安全性擔憂的結果。因此，只要存在槓桿交易，那麼挺美元派對黃金的打壓隨時都有可能發生，在這場博弈中，力挺美元的一方佔有絕對的主動權。

因此，從這個角度看，大型投行和機構做空黃金的行為在一定程度上起到了支撐美元的作用。 ”周英皓說。

QE或將再挫金價？

美聯儲不斷地釋放即將減少QE規模的信號，預示著美國經濟形勢的轉好，金價也因此一步步地走入下行通道。

但是通過數據不難發現，美聯儲新一輪QE已經推行了9個月的時間，對於美國的失業率只起到了降低0.2%的作用，縮減QE規模也只停留在紙上談兵的階段。

如果美聯儲在不久的將來真的縮減QE規模並最終退出，是否還會對黃金造成更大的打擊？

周英皓表示，自2008年美國推出QE之後，日本、歐洲及其他經濟體相繼推出這一非常規貨幣政策。該政策在一定程度上抑制了通貨緊縮的惡化。然而，當前的美國經濟已經度過了通貨緊縮的階段，現在是朝通脹率2%目標前行的階段。在經濟復甦道路上，美國已先行一步。

因此，美聯儲開始著手縮減QE規模是2008年金融危機以來貨幣政策的一個根本轉向。如果美聯儲在9月的貨幣政策會議上確定削減QE，對黃金和美元顯然會有很大影響，短期內將刺激黃金的進一步下行。

此外，如果在美國退出QE的時間節點上，全球其他各主要經濟體也出現了經濟好轉的局面，則黃金持續低迷的格局較難改變。反之，如果美國退出QE時間過早，則有可能會對世界其他經濟體的資產產生較大影響，極有可能對正在恢復和發展的歐洲經濟，以及對亞洲國家的經濟增長帶來嚴重的衝擊。在這種複雜而又充滿危機的全球經濟環境下，黃金作為“亂世”中人們對經濟好壞變化的衡量器的作用將會被再次放大。

黃金與美元的天秤還會存在

黃金與美元的負相關關係是由多種經濟和歷史因素所決定的，美國人或許正是利用了這一點，將黃金變為了支撐起美元貨幣體系的砝碼。換句話說，只要黃金與美元的關係格局沒有被打破，黃金就還將被美國所利用。

周英皓指出，近期，伯南克首次在其演講中提到了黃金，而且句句都頗有深意。

其一，伯南克說，“很多人將黃金作為對抗通脹的工具，但是黃金價格並未很好地預測通脹走勢。”黃金的抗通脹性，是一種市場共識。伯南克在表述這段話的後半句中強調的是“並未很好”，而非直接否定。相對於現在美國擔心緊縮而希望保持2%通脹預期不變的政策，這是否在暗示伴隨著美國通脹率的上漲，黃金的抗通脹性也會得到加強呢？結合隨後伯南克說的“但無論如何在某種意義上持有黃金作為資產配置的一部分是合理的”，也許暗含了對黃金長期價值投資的肯定。如果推論正確，黃金未來走勢和美元指數的關係將會更加密切，甚至會出現較長周期內同漲同跌的局面。

其二，伯南克強調了兩次：黃金價格下跌並不一定是壞事，從這個角度看人民對經濟狀況更有信心。伯南克從美聯儲的立場強調人民對黃金的態度，揣摩人民對經濟狀況的看法，無疑拔高了黃金的地位，將兩者“巧妙地”放到了對立面上。是否可以這樣理解伯南克的這句話，那就是伴隨著美國經濟實質性的好轉，黃金的價格將有可能會回到QE最開始的803美元/盎司，甚至更低呢？

其三，伯南克說：“沒有人真正理解黃金價格，我也不會裝著理解它們。”沒有人真正理解黃金價格這是實話，如同沒有人知道外匯定價是怎麼一回事一樣。但是，美元對黃金的影響力毫無疑問自黃金以美元計價的那一刻起就開始了，8133.45噸的黃金持有量也在明確地昭告世人，誰才是黃金市場的主宰。也許伯南克真正想表達的意思是，在美元指數並沒有大幅度上漲或下跌的前提下，希望與美元指數掛鉤的相關品種也保持相應的克制，希望市場不要過度解讀美聯儲貨幣政策對黃金、外匯等市場的影響。畢竟美國經濟的複蘇需要一個穩定有序的金融市場，在此基礎上循序漸進地退出QE才能得到最有利的結果，如果資本市場大幅波動，將不利於美國經濟的複蘇。

“整體而言，黃金與美元保持反向關係的整體格局較難發生改變。通過以上對伯南克關於黃金言論的解讀可以看出，在沒有明確退出QE的時間表之前，美元指數將保持較為溫和的漲跌，而受制於復雜的國際金融環境，黃金將保持以1260美元/盎司為中軸上下200美元/盎司的大區間振盪格局。”周英皓說。 

肖磊：黃金之後中國大媽可抄底白銀

中國大媽並不一是一個簡單的代名詞，她代表了東方文化最為精髓的部分：從男耕女織到男掙女花。日本經濟的崛起和日元的波動締造了“渡邊太太”，太太們至今依然活躍在全球外匯市場。中國經濟的崛起和中國各類資產的異動也締造了中國大媽，黃金市場只是承接了幸運而又無奈的中國大媽釋放財富夢想的機會。 (增倉白銀取代黃金是否會賺得多些？)

相比渡邊太太所參與的投機性極強的外匯保證金交易和境外債券等市場的套利，中國大媽的投資征程才剛剛起步。黃金市場是一個最基礎的投資市場，但黃金市場所承載的信息和全球化意識，會讓中國大媽們輕而易舉的從黃金市場擴展到貴金屬、大宗商品、外匯等市場。對於傳統的中國經濟和中國大媽來說，這是一個多麼值得祝賀的事情。

自中國大媽抄底黃金市場之後，詬病不斷，在七月份黃金價格強勁反彈7%的情況下，市場依然以諷刺的口吻認為中國大媽不懂理財、盲目進入黃金市場以致被套。這種偏見其實並不僅僅存在於中國，然而中國大媽需要做的就像渡邊太太一樣，不僅能夠參與黃金投資，還可以參與到更多的資產配置當中，長期的存活和接力下去，讓這種諷刺變得可笑而無知。

實際上世界上有無數投資品種，有很多人在推薦，並值得很多人參與，我們可以尊重和佩服那些諸如在珠寶、古玩、字畫等領域獲得財富的人，但更多的時候我們應該進入海洋而非停留在湖泊。海洋的魅力在於納百川的容量，沒有人因為你拿走了大海裡的一噸水而心生不滿，你也不會因此而惶恐不安，但如果是在湖泊，湖水慢慢耗幹，抽水者總是短兵相接，必然充滿貪婪和恐懼，最基本的公平也會喪失。

毫不掩飾，在我的看法當中，國內是湖泊、國際是海洋；珠寶古玩等是湖泊，大宗商品是海洋；股票基金是湖泊，債券外匯是海洋。對於正從湖泊走向海洋的中國大媽乃至中國大多數投資者來說，我依然推薦的是最基礎的貴金屬市場，尤其是在黃金市場備受爭議的情況下，白銀市場更值得中國大媽們關注。

黃金白銀一度是我國政府重點保護和儲備的戰略資源，我國自1999年開放白銀市場，至今已過去14年之久，而相比2002年才開放的黃金市場，白銀市場的發展依然緩慢。

黃金和白銀同屬貴金屬，但兩者的價格差距懸殊，十多年來中國民眾對黃金的追逐淹沒了白銀的“聲音”。實際上作為最基礎的飾品而言，西方國家民眾對白銀的喜愛不亞於黃金。有一些研究認為，西方大多是白種人，亞洲更多的是黃種人，從色澤方面來看，白銀適合白種人，黃金適合黃種人，因此西方人喜歡白銀飾品多一點，東方則是喜歡黃金多一點。

不過從歷史的角度來關注的話，如果沒有海外擴張，西方國家的黃金存量遠低於東方。東方的文化由皇權主導，黃金作為皇權的特有和象徵，遠勝於老百姓所​​主導的白銀文化。而在西方民間商業活動更為頻繁，白銀貿易更為普遍且海外“掠奪”白銀等的創富歷史沉澱更多。

無論如何，中西方投資者的心目當中均有一個能夠與黃金媲美的廉價投資品，那就是白銀。白銀被稱為窮人的黃金，而相比十年來黃金價格的飆升以及目前全球性的對黃金價格下跌產生的牛、熊爭議，白銀市場具備了被遺棄和被低估之後的吸引力。

近幾年來，隨著白銀投資需求的大幅提高，專業白銀投資基金的不斷建立，電子、光伏、納米、醫療等領域對白銀需求的增多，白銀市場的波動十分活躍，價格走勢也較為劇烈，機會和風險頻繁的出現且非常明顯，因此對每一次白銀市場出現的機會投資者不應該懼怕和漠視。

2008年美國次貸危機最嚴重的幾個月裡，白銀價格曾在三個月內連續下跌，從八月份最高的每盎司18美元下跌至十月份最低的8.8美元，下跌幅度超過了50%。

2013年，全球並未發生重大的金融或經濟危機，美國經濟數據持續復甦，但白銀價格一路下滑，從2​​013年初的30美元每盎司下跌至目前的20美元每盎司，更是在一月份至五月份連跌五個月。

拿2008年美國次貸危機期間白銀價格的走勢與2013年美國經濟復甦期間相比，我們會得出一個比較滑稽的結論，無論美國經濟出現危機還是複蘇，​​白銀價格都會異常的下跌。如果說2008年的白銀價格暴跌來自於市場整體的、對次貸風暴的恐懼，那麼2013年白銀價格的暴跌難道是因為投資者對美國經濟復甦的恐懼？

美國經濟復甦，尤其是汽車行業及電子行業，對白銀的需求量一直在上升，再加上自2009年之後美國銀幣需求量的增大，美國市場對白銀的整體需求增長明顯。在白銀價格走勢預期方面，投資者不應該恐懼美國經濟復甦。

時下很多看空白銀的分析認為白銀價格的下跌是因為中國等製造業指數的下滑，白銀工業需求預期的下降。事實是中國目前白銀供給量只佔全球總供給量的14%，而需求量占到全球總需求量的接近20%。 2002年中國白銀需求量還不到7000萬盎司，而目前已接近2億盎司。在經濟增速下滑，製造業不景氣的2012年，中國進口白銀依然接近3000噸。

拿美國經濟復甦勢頭強勁，日本製造業數據反彈明顯的2013年來說，白銀的需求不太可能出現減弱，黃金礦業服務公司(GFMS)預計，2013年白銀在工業領域的消費量將增長近7% ，至4.84億盎司。

白銀產量方面，2013年最樂觀的預期是全球白銀產量將增加1000噸。然而，這一千噸白銀對於年消耗量超過2萬噸的白銀市場來說，根本構不成威脅。相比全球銅市場的產能過剩，而銅價跌幅遠低於白銀，且價格依然高居不下的市場狀況來說，銀產量略增對銀價的影響我個人認為可忽略不計。

可以看出，2013年白銀價格的下跌根本不關實體產、需方面的事情，而是短暫的投機資金在美聯儲宣布退出QE計劃，美元持續走強，黃​​金價格大跌之際，對白銀市場進行的一次投機性做空。這種投機性的做空能夠持續五個月的另一個重要原因是：歐、美、日三大股指均在2013年出現了走高，股指的異動吸引了更多投機資金，白銀市場被做空之後資金流入受到了限制。

相比2008年銀價大跌給市場帶來的恐懼，而後的反彈速度也超出了諸多投資者的想像。白銀價格在2008年11月開始築底，而後用兩年半的時間，將價格從9美元每盎司拉升至49美元每盎司。

與2008年銀價的大跌相比，當前白銀價格的走勢似乎更加具有投資潛力。 2008年銀價是在連跌三個月之後出現了兩個月的築底走勢，而後用兩年半的時間漲了400%。目前銀價的情況是，在下跌了五個月之後，已築底一個月，如果本月內築底完成，銀價未來的空間會被再次打開，並預計此次機不亞於2008年11月份啟動的那次。

財經專欄作家，世元金行高級研究員，外匯市場觀察員肖磊

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“中國大媽”不算最瘋狂世界各地的黃金“聖鬥士”

“中國大媽” 搶金完敗華爾街，成為最近議論的一個焦點。其實，不光“中國大媽”搶金，在這次金價下跌的過程中，世界上很多國家都出現了黃金“聖鬥士”。

印度：搶金愁壞政府

印度是個喜歡黃金的國家，今年4月，一名印度男子花費25萬美元，為自己製作了一件重3.3公斤的純金襯衣。

看印度電影時，我們經常看到非常漂亮的黃金飾品與黃金元素，這次黃金價格大跌，印度人民不信銀行信黃金，加之對於黃金的熱愛，便開始大肆購買黃金。

在印度最大的黃金市場孟買，4月16日和17日兩天，“印度大媽”就消費了4噸黃金，比上季度每天平均1噸的消費量上漲了2倍，這態勢不亞於“中國大媽”。印度的農民也瘋狂，有人甚至賣地購黃金，讓政府發愁。

越南：禁止商業銀行為黃金儲戶付息

國際黃金價格大幅下降，創3年新低。雖然越南國內價格仍遠高於國際價格，差距幅度目前為每盎司近300美元，但是越南民眾黃金購買需求卻不斷增加，黃金市場交易相當火爆，多家銀樓因民眾搶購黃金而導致黃金缺貨。

為了抑制囤金熱，從6月30日起，越南央行禁止商業銀行為黃金儲戶支付利息；相反，儲戶還必須向銀行支付代為保存黃金的費用。

阿聯酋：黃金無處不在

印度這是買金、囤金，阿聯酋這個給人感覺富得流油的地方是炫金。阿聯酋的黃金是萬能的，可以做成門，製成馬桶，當得成藝術品，可謂無處不在。

阿聯酋有用22噸黃金打造的七星級飯店，有黃金打造的販賣機、勞斯萊斯。現在阿聯酋帆船飯店又推出黃金ip ad，每名入住的房客都能使用這款黃金ipad，只是在退房時必須歸還。

這不，阿聯酋7月1 6日又推出“減肥拿黃金”比賽，為期30天。賽事主辦方規定，參與者只要在3 0天內減掉2公斤體重，就能獲得2克黃金，並且每多減1公斤，就能多贏取1克黃金。

受這次金價下跌的影響，阿聯酋黃金珠寶市場銷售量明顯增長。數據顯示，從4月黃金跌價開始，阿聯酋黃金市場就掀起買賣狂潮，黃金日交易量達到2至2.5噸，而往常的黃金日交易量僅為1至1.5噸。

土耳其：民間藏5000噸黃金

土耳其對黃金的喜愛也不應該被忽略。黃金是土耳其人的傳統儲蓄方式，多年來，土耳其已經積聚了約5000噸黃金。土耳其已經超越中國，緊隨印度和美國，成為全球第三大黃金消費市場。該國居民手中的黃金總價達到1150億美元。

試想，如果這些黃金變為貨幣，存在銀行中，產生流動性，將會對該國的經濟有多大的推動？其政府為降低財政赤字而採取的措施之一，就是希望利用好個人黃金儲備。土耳其銀行在考慮建立一種新型黃金儲蓄生息賬​​戶，屆時儲戶將可以從特別設計的自動提款機上提取金條。

金價下跌之後，“中國大媽”搶金忙，“土耳其大媽”也沒閑著。土耳其4月黃金進口量跳升至45.49噸，超過3月進口量18.26噸，而該國2012年全年黃金進口量為120.78噸。進口增量的主要需求來自土耳其國內，原因是黃金價格大跌刺激需求。

西方拋售黃金中國接盤 中國在下一盤很大的棋？

黃金價格週三(8月7日)紐約時段盤初開始發力，從三周低點逐漸向上反彈。分析師指出，週四(8月8日)黃金的反彈主要是受投資者減少美元多頭頭寸，回補黃金空頭的影響。同時，美元指數今日再度下跌至7周低點。

當西方投資者都在聚焦美聯儲退出QE的時間表時，中國正在醞釀著重大的“黃金事件”。由於近期黃金大跌，市場情緒普遍偏空，西方投資者們開始恐慌性的拋售手中的黃金，而這時中國的黃金買家卻紛紛接盤，數據顯示中國很有可能在今年逆轉局勢，超越印度成為全球最大的黃金消費國。這對2003年才解除黃金禁令的中國而言無疑是一個歷史性時刻。

與此同時，隨著中國買家對低價黃金的狂熱追捧，推動人民幣對美元匯價上漲至19年來的高點。而且不為人知的是中國人民銀行在此期間究竟增加了多少黃金儲備，有調查顯示該行一直在減少其美元儲備。

目前中國擁有價值3.2萬億的官方儲備，同時央行也在悄無聲息地實施增加黃金儲備的計劃，而且與其他央行不同的是，該行很少向外界透露其黃金儲備的數量。之前吵得沸沸颺颺的“中國囤金論”現已塵埃落定，目前我們所能知道的是，中國增加黃金儲備是否意味著黃金價格未來會再度上漲？

GoldCore公司的Stephen Flood在接受外媒訪談中表示，“由於各國央行過度依賴資本市場來進行經濟刺激計劃，使得整個經濟復蘇非常脆弱，未來股市也有很大的下行風險。另外，黃金在投資組合中可以非常多樣化，長期來看，我預計黃金價格將上漲至2400美元/盎司。”

GoldCore公司認為當前價格水準是非常好的入市時間，買方和賣方的利益比為2:1。

宋鴻兵談金論銀

在過去的4個月的時間裡，西方為打壓黃金價格總共損失了至少2050噸黃金。其中，英格蘭銀行公佈的黃金庫存（包括託管黃金）7月比2月下降了1300噸，黃金ETF損失黃金650噸，美國COMEX黃金庫存損失了100噸。中國、印度、東亞國家、各國央行和中東地區吸納了西方拋售黃金的絕大部分。

宋鴻兵談金論銀

摩根大通最近正忙著從匯豐銀行和Scotia Mocatta調運黃金，它的COMEX黃金庫存屢創新低，看來不得不四處去借黃金了。這一陣黃金市場表面波瀾不驚，其實下面卻是暗潮湧動。